ЕАБР не рекомендует Нацбанку снижать ставку рефинансирования?

В пятницу Евразийский банк развития опубликовал квартальный обзор экономик стран ЕАЭС. В этом обзоре специалисты ЕАБР дали Нацбанку Беларуси интересный совет.

В части обзора о Беларуси экономисты ЕАБР первым делом отметили существенное замедление нашей экономики. Если в первом квартале ВВП Беларуси вырос на 5,2%, то во втором — на 3,9%.

В ЕАБР объяснили падение темпов экономического роста снижение инвестиционной активности. Инвестиции в основной капитал в январе—марте выросли на 20,8%, а в апреле—июне — лишь на 7,1%.

Также в Беларуси отмечаются проблемы с ростом в промышленности. После исчезновения низкой базы сравнения по первому кварталу 2017 года динамика промышленного производства затормозилась с 9,4% до 6,2%.

Специалисты ЕАБР считают, что период рекордно низкой инфляции отходит в прошлое. Во второй половине года она будет повышаться как из-за сезонного фактора, так и за счет ухудшения внешних условий. Например, благодаря разгону инфляции в России.

В ЕАБР указывают, что именно замедление инфляции позволило Нацбанку снизить ставку рефинансирования с 10,5% до 10%. А вот дальше тренд развернется и все будет иначе. По прогнозу ЕАБР, к концу 2018-го годовая инфляция поднимется с 4,1% до 5,1%.

Усиление инфляционных процессов часто требует оперативной реакции со стороны монетарного регулятора. В зависимости от складывающихся условий Нацбанк может либо повысить учетную ставку, либо оставить ее неизменной. Похоже, в ЕБАР намекнули НБРБ, что стоит пойти по второму варианту.

Судите сами: экономическая активность в стране явно падает и будет замедляться в 2019 году. ЕАБР ожидает, что рост ВВП Беларуси в будущем году опустится в диапазон около 2%. На это указывает практически полное закрытие разрыва выпуска.

Разрыв выпуска после кризиса зимы 2014—2015 гг. был отрицательным несколько лет и давал пищу для экономического роста в 2017 году и начале 2018-го. Понятно, что в таком положении с ростом учетной ставки лучше повременить.

Тогда остается вторая опция — прекратить уменьшение ставки. Об желательности такого шага с большой вероятностью говорит следующая фраза в обзоре ЕАБР. По оценке ЕАБР, «сохранение ставки МБК в диапазоне 10–11% при ожидаемом ускорении инфляционных процессов позволит нивелировать возможные экономические дисбалансы».

Ставка МБК — это процентная ставка по однодневным межбанковским кредитам. По этой ставке белорусские банки предоставляют друг другу заемные средства. Но что намного более важно, с 2018 года ставка МБК — операционный ориентир денежно-кредитной политики Нацбанка.

На величину МБК Нацбанк может влиять через ставки по постоянно доступным операциям регулирования ликвидности. Ставка рефинансирования и ставки по инструментам регулирования ликвидности задают уровень процента на кредитном и депозитном рынках, а также сдерживает либо подталкивает рост экономики.

По расчетам ЕАБР, ставка рефинансирования в Беларуси несколько месяцев назад стала близка к нейтральной. Это значит, что понижение ставки может вызвать необоснованный разогрев экономики Беларуси. Эффект от этого разогрева будет коротким, а долгосрочные последствия — печальными.

Поэтому совет о сохранении ставки МБК в коридоре 10–11% можно расценивать как рекомендацию «не трогать» ставку рефинансирования. ЕАБР так и пишет: потенциал снижения ставок сохраняется «в среднесрочном периоде при отсутствии шоковых воздействий на экономику».

До конца 2018 года вероятность негативных шоков в соседней России настолько высока, что некоторые тамошние аналитики говорят о начале цикла повышения ключевой ставки Центробанка РФ уже в сентябре. Санкции США против России могут надолго заморозить смягчение процентной политики ЦБ РФ.

При огромной зависимости Беларуси от России продолжение ставкопада у нас будет выглядеть комично и вряд ли принесет позитив. Поэтому готовьтесь к тому, что скоро кредиты медленно, но верно начнут дорожать.

Об этом и о многих других событиях в мире денег и финансов вы можете оперативно узнавать в наших группах в Telegram, Instagram и Facebook. Присоединяйтесь!