Нацбанк сошел с ума? НБРБ режет ставки при дефиците ликвидности, росте спроса на кредиты и высоких инфляционных ожиданиях

Глава Нацбанка Павел Каллаур ранее сообщал, что НБРБ соберется для решения вопроса по ставкам 31 января или 1 февраля. И вот обещанное произошло в минувшую среду. banki24.by бросились искать логику в последних действиях регулятора.

В последний день января правление Нацбанка постановило, что 14 февраля случится очередной раунд ставкопада. С этого дня до 10,5% годовых (на 0,5 п.п.) снизится ставка рефинансирования (СР) и до 11,75% (на 0,25 п.п.) упадут ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности банков.

Свои решения руководство НБРБ увязало со сложившимся и прогнозным уровнем инфляции, восстановительным ростом экономики и благоприятной конъюнктурой на внешних рынках.

Как известно, годовая инфляция в декабре-2017 составила 4,6% — рекордно низкое значение за суверенную историю. Базовая инфляция, которая рассчитывается путем выбрасывания из потребкорзины товаров и услуг с сезонной волатильностью цен и позиций с госрегулированием, вообще упала до 2,5%.

По оценкам НБРБ, в ближайшие месяцы годовая инфляция сложится вблизи 5%. Это на 1 п.п. ниже, чем целевой ориентир на конец 2018 года, прописанный в основных направлениях денежно-кредитной политики. Согласно расчетам регулятора, восстановление экономического роста и увеличение денежных доходов населения не окажут давления на инфляцию, так как «находятся вблизи равновесных значений».

Рост цен также будет ограничен низкой инфляцией в странах-партнерах Беларуси. Специалисты НБРБ не называли эти страны. Однако ответ лежит на поверхности — Россия. РФ завершила 2017-ый с годовой инфляцией в 2,5% и занимает свыше 50% во внешнем обороте товаров Беларуси.

Параллельно НБРБ упомянули, что план по сдерживанию роста денежной массы в 2018 году тоже будет выполнен. Правда, в начале 2018-го возможны некоторые флуктуации темпов роста денег в экономике — за счет эффекта базы сравнения. Что касается базы сравнения по 2017 году, то так и есть: с февраля по декабрь объем денежной массы изменялся по нарастающей к 2016-му.

Какой эффект даст падение СР и ставок по поддержке ликвидности на кредитно-депозитном рынке?

Напомним, что в конце 2017 года Нацбанк то уменьшал одну СР, но не трогал ставки по поддержке ликвидности, снижал ставки поддержания ликвидности, но не менял СР. Сейчас же сокращается и первое, и второе.

По Банковскому кодексу единственным основанием для уменьшения ставки по рублевому вкладу в одностороннем порядке является снижение СР. При этом банк обязан уведомить об этом вкладчика и применить новую ставку не ранее чем через месяц после такого уведомления.

Таким образом, по закону банки могут понизить ставки по депозитам в BYN-рублях только в марте. А вот по кредитам, размер ставки по которым привязан к СР, подобных ограничений нет. То есть в теории ставкопад по кредитам должен начаться раньше, чем по депозитам.

В декабре-2017 Нацбанк отменил ограничение по размеру ставок по новым рублевым безотзывным депозитам на срок свыше 1 года. Однако для остальных вкладов и кредитов ограничения остались в силе. Предельные ставки по ним по-прежнему привязаны к ставке по кредиту овернайт.

Вышенаписанное означает, что с 14 февраля банки не смогут открывать короткие рублевые вклады для физлиц со ставкой выше 10,575% годовых, для юрлиц — выше 9,4%. Новые рублевые кредиты физлицам будут находиться под фактическим запретом при ставке более 16,45%, юрлицам — при ставке более 11,75%.

До 14 февраля максимальные ставки были равны: по депозитам населения — 10,8%, по депозитам организаций — 9,6%, по кредитам физлиц — 16,8%, по кредитам юрлиц — 12%. Как видно, через две недели произойдут в основном косметические изменения.

В общем, аргументация НБРБ хороша и стройна, если бы не ряд обстоятельств.

Во-первых, раньше ставкопад происходил при избыточной ликвидности банков, а теперь система страдает от дефицита ресурсов. С 15 января Нацбанк возобновил операции поддержки ликвидности, а с 22 января и по сей день в системе наблюдается недостаток денег.

Дошло до того, что НБРБ впервые с апреля 2016 года начал выдавать на аукционах ломбардные кредиты. И ставки по этим кредитам колеблются между 11% и 12%. Ставки на 1-дневном межбанке в последние дни также находятся возле 12%, так как части банков нужны деньги для закрытия дырок в ликвидности.

Если денежная лихорадка у банков продолжится и дальше, то НБРБ все чаще будет вынужден исполнять роль кредитора последней инстанции и помаленьку наводнять экономику деньгами. А рост спроса на потребительские и жилищные кредиты будет только подхлестывать запросы банков.

Ранее banki24.by уже писали, что потеря управляемости на межбанке неприятна тем, что с 2018 года операционным ориентиром денежно-кредитной политики является ставка по 1-дневным рублевым межбанковским кредитам. При волатильности на межбанке выполнение показателей по инфляции становится трудной задачей.

Во-вторых, не решена проблема высоких инфляционных ожиданий населения. В ноябре-2017 по заказу НБРБ проводился опрос граждан, который показал, что ощущаемый уровень инфляции составляет 12,9%, а ожидаемый — 11,9%. Без успеха в борьбе с высокими инфляционными ожиданиями стабилизировать инфляцию около желаемого ориентира будет очень сложно.

Почему же Нацбанк поступает так, а не иначе?

Вероятно, потому что считает нынешнюю ситуацию с ликвидностью и инфляционными ожиданиями временной. Если так, то экономике действительно будет не страшно значительное оживление внутреннего спроса со стороны населения и предприятий.

Об этом и о многих других событиях в мире денег и финансов вы можете оперативно узнавать в нашей группе в Facebook. Присоединяйтесь!