Нацбанк Беларуси не осмелился трогать ставку рефинансирования

30 ноября правление НБРБ заявило о новых решениях в области денежно-кредитной политики. banki24.by разъясняют логику действий регулятора.

Согласно решению руководства Нацбанка, с 1 декабря на 1 п.п. снижаются ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности банков. Последний раз эти ставки были уменьшены НБРБ 13 сентября.

Интересно, что до октября 2017 года ставки по инструментам изъятия и поддержки ликвидности падали параллельно со ставкой рефинансирования (СР). Однако с 18 октября СР была снижена, а ставки — нет. Теперь мы наблюдаем обратную ситуацию: СР не изменится, а ставки по операциям поддержки ликвидности упадут.

Почему Нацбанк поступил именно так? К размеру СР с разными коэффициентами привязана весомая часть ставок по рублевым кредитам и депозитам. Таким образом, при прочих равных, если СР не меняется, то не меняются и ставки на этом сегменте кредитно-депозитного рынка.

Отчего НБРБ не слишком заинтересован в обвальном ставкопаде? Ответ можно найти в последнем аналитическом обзоре, составленном специалистами регулятора. По расчетам сотрудников Нацбанка, в третьем квартале разрыв процентной ставки достиг минус 4%, что является рекордно низким показателем за последние 4 года.

НБРБ определяет разрыв процентной ставки как отклонение реальной процентной ставки по вновь выданным рублевым кредитам юрлиц (без учета льготных) от своего равновесного уровня. Кварталом ранее оценки Нацбанка показали, что разрыв был равен минус 3,6%.

Уже 2 квартала подряд индикатор разрыва сигнализирует, что резерв безопасного смягчения денежно-кредитной политики с помощью снижения ставок исчерпан. Дальнейший ставкопад может привести к негативным последствиям — перегреву экономики, а затем к погружению в новый виток кризиса. Опираясь лишь на численные выкладки, ставки по кредитам вообще пора начать повышать.

Не случайно Нацбанк заложил в проект основных направлений денежно-кредитной политики следующие показатели: СР на конец 2018 года не ниже 10%, ставки по новым кредитам в белорусских рублях — не ниже 11–12%.

Относительно размера СР руководство Нацбанка уже высказывалось. В следующем году СР будет меняться шажками по 0,25 п.п., а не по 1 п.п., как раньше. Что касается ставок по новым рублевым кредитам, то уже в октябре-2017 они достигли 11,7% годовых без учета льготных и 11,3% — вместе с льготными.

Как известно, СР куда больше влияет на размер ставок по директивным (льготным) кредитам. Отсюда и нежелание трогать СР шаловливыми руками.

С мая 2015 года ставки по операциям поддержания ликвидности задают предельный уровень процентов по рублевым кредитам и срочным рублевым депозитам. С 1 декабря ставка по кредиту овернайт уменьшается до 12% годовых. В этой связи максимальная ставка, выше которой для банков установлены санкции со стороны НБРБ, составит: для депозитов физлиц — 10,8%, для депозитов юрлиц — 9,6%, для кредитов физлицам — 16,8%, для кредитов юрлицам — 12%.

Средние ставки по новым рублевым кредитам еще в октябре были ниже декабрьских лимитов Нацбанка (отдельно по кредитам населению — на 5 п.п. ниже). В общем, если изменение ставки по кредиту овернайт как-то повлияет на ставки кредитного рынка, то влияние будет весьма ограниченным.

Ровно по указанным причинам логично звучит заявление НБРБ о том, что снижение ставок по операциям поддержки ликвидности совершается в первую очередь для подготовки к переходу к новому операционному ориентиру денежно-кредитной политики — ставке по рублевым 1-дневным межбанковским кредитам.

banki24.by ранее писали, что по задумке НБРБ ставки по операциям изъятия и поддержки ликвидности призваны задавать коридор колебаний стоимости кредитов на межбанке. С 1 декабря этот коридор находится в границах от 8% до 12% годовых. В ноябре ставки 1-дневного межбанка колебались в основном между 9% и 9,5%. Иными словами, своими действиями Нацбанк просто подрезает коридор колебаний до симметричного состояния.

Второе объявленное решение регулятора — рост с 1 января норматива отчислений в фонд обязательных резервов (ФОР) от привлеченных средств в иностранной валюте. С 2018 года норматив валютного ФОР добавит 2 п.п. — до 17%.

У решения по ФОР примечательная подоплека. Во-первых, увеличение валютного ФОР автоматически удорожает для банков валютные пассивы, к которым относятся и вклады населения. Недавно специалисты Белгазпромбанка подсчитали, что для них неэффективно привлечение валютных вкладов под ставки выше 1–2,5% годовых. Соответственно, с нового года эта граница для банков сдвинется еще ниже.

Во-вторых, отчисления в ФОР независимо от валюты привлечения формируются исключительно в белорусских рублях. При повышении норматива в нынешних условиях это имеет два последствия — сжатие профицита ликвидности и увеличение спроса банков на национальную валюту. НБРБ дает коммерческим банкам месяц, чтобы основательно подготовиться ко всему этому.

Решение о повышении валютного ФОР в целом негативно для банков, однако нейтрально/позитивно для регулятора и населения. У Нацбанка будет меньше проблем с платным изъятием лишней ликвидности, а население может рассчитывать на сохранение процентов по основному массиву рублевых вкладов. Ставки по краткосрочным депозитам в белорусских рублях скоро могут даже повыситься.

Об этом и о многих других событиях в мире денег и финансов вы можете оперативно узнавать в нашей группе в Facebook. Присоединяйтесь!