Нацбанк уходит с валютного рынка. Курсовые колебания будут сильнее

В субботу были обнародованы основные направления денежно-кредитной политики на 2019 год. И нужно сказать, что этот текст содержит крайне интересные вещи.

Из ожидаемых «внутренностей» ОНДКП-2019 — официальный прогноз по инфляции. Власти собираются ограничить прирост потребительских цен на уровне 5% в годовом выражении. По большому счету, об этом стало известно еще летом.

Среди целей Нацбанка тоже нет неожиданных. Сдерживание инфляции в приемлемых рамках по-прежнему является основной целью денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитная политика останется в режиме монетарного таргетирования. Это значит, что операционным ориентиром будет процентная ставка по однодневным межбанковским кредитам в белорусских рублях, а промежуточным ориентиром — прирост средней широкой денежной массы. К слову, прогноз по приросту широкой денежной массы идентичен оценкам на 2018 год — плюс 9–12%.

Также Нацбанк собирается поддерживать привлекательность сбережений в нашей валюте. Ради этого реальные процентные ставки (с учетом инфляции) должны остаться положительными.

Примечательно, что по сравнению с документом на 2018 год из текста исчезло упоминание о снижении номинальных процентных ставок. В прошлом году такая возможность рассматривалась при «формировании благоприятных условий». Видимо, в Нацбанке трезво оценивают реальность и понимают, что резервы по сокращению ставок без проведения реформ исчерпаны.

На прекращение ставкопада указывают последние заявления главы НБРБ. 20 декабря Павел Каллаур сообщил, что «ставка рефинансирования на конец 2019 года оценивается на уровне 9–10%, ставки по новым кредитам банков в национальной валюте — 10,5–11,25%».

Каллаур добавил, что эти показатели достижимы «при отсутствии значимых шоков». Проще говоря, в сложной ситуации ставки опять начнут расти вверх. Но даже при отсутствии больших шоков ставка рефинансирования может остаться прежней. Так происходит потому, что старая модель управления экономикой не работает эффективно.

Еще одно интересное положение в ОНДКП касается коридора ставок Нацбанка. По мысли регулятора, в 2019 году процентные ставки по постоянно доступным инструментам начнут изменяться в сторону большей симметричности относительно уровня ставки рефинансирования.

На сегодня коридор ставок НБРБ выглядит так: 8% — 10% — 11,5%. То есть либо ставка рефинансирования упадет на 0,25 п.п., либо вырастут ставки по регулированию ликвидности банков.

С весны 2018 года Нацбанк перешел от расчета проблемных активов к оценке необслуживаемых. На 1 ноября доля необслуживаемых активов в системе достигла 4,9%.

Тем удивительнее, что в тексте ОНДКП-2019 есть строчка о поддержании доли необслуживаемых активов не выше 10%. То ли Нацбанк что-то знает и не рассказывает, то ли власти предполагают резкое падение качества активов одним из реалистичных сценариев. Вероятно и то, что 10% установлены как некий порог безопасности, за которым начинаются разрушительные процессы.

Однако самое чувствительное нововведение касается валютного рынка. Общие подходы к курсовой политике сохранятся, но в важных деталях есть изменения.

Нацбанк собирается сократить лимит операций по сглаживанию колебаний на внутреннем валютном рынке. С этой целью НБРБ расширит границы нейтрального диапазона — коридора, в пределах которого регулятор не вмешивается в ход торгов и позволяет стоимости корзины валют свободно изменяться.

Чем вызвана корректировка подходов Нацбанка? Во-первых, это следование рекомендациям МВФ по либерализации курсовой политики. Во-вторых, это объясняется необходимостью удержать ЗВР на отметке 7,1 млрд USD.

В 2019 году только Минфину предстоит погасить долги в размере 3,9 млрд USD. Между тем, депозит Минфина в Нацбанке является главной частью ЗВР Беларуси. Без совместной работы НБРБ и Минфина по розыску новой валюты наши резервы быстро превратятся в ничто.

До осени 2018 года НБРБ изымал много денег у населения, которое выступало чистым продавцом валюты банкам. Но похоже, что административный рост доходов вкупе с девальвацией практически убили в белорусах желание делиться валютой с властями.

Вполне реален сценарий, по которому в 2019 году население сдаст в банки в 5–10 раз меньше валюты, чем в 2018-м. Отсюда проистекает вполне логичное намерение властей вбрасывать в топку валютных интервенций как можно меньше денег.

Впрочем, новации Нацбанка в курсовой политике — это еще и дополнительная возможность заработка для особо ушлых белорусов. В будущем году расширяется поле для игр на разнице курсов с неповторимым местным колоритом.

Об этом и о многих других событиях в мире денег и финансов вы можете оперативно узнавать в наших группах в Telegram, Instagram и Facebook. Присоединяйтесь!