Беларусь не выпустила «коронавирусные» евробонды. Что помешало Минфину?

Минфин огорошил потенциальных инвесторов в долговые бумаги нашей страны. Никакого размещения суверенных еврооблигаций пока не будет. В чем причина такой осторожности отечественных чиновников?

Согласно бюджету-2020 в текущем году властям надо где-то найти финансирование, чтобы погасить либо рефинансировать госдолг на сумму 3,895 млрд USD. Сумма госдолга не случайно приведена в иностранной валюте, а не белорусских рублях. Дело в том, что в 2020-м погашение госдолга в валюте составит 97,1%, обслуживание — 98,7%.

Выплаты по внешнему госдолгу Беларуси прогнозируются в объеме 2,654 млрд USD, по внутреннему — 1,241 млрд USD. В бюджет-2020 заложены среднегодовые курсы 1 USD — 2,2447 BYN и 1 USD — 67,5 RUB.

Часть валютного госдолга власти хотели погасить за счет поступления таможенных пошлин на нефтепродукты. На исходе 2019 года Минфин оценил размер пошлин на нефтепродукты в пределах 476,4 млн USD.

Важная деталь: бюджет-2020 был рассчитан исходя из импорта 18 млн тонн нефти из РФ для переработки на наших НПЗ. Также власти сообщили, что учли среднегодовую цену Urals на уровне 60 USD.

Реальное положение на начало марта следующее. С 1 января в Беларусь прекратила поступать нефть по «Дружбе» от крупнейших российских добывающих компаний. В течение января—марта Нафтан и Мозырский НПЗ работали на запасах 2019 года, части технологической нефти, поставках компаний группы Сафмар, поставке из Клайпеды.

В январе и феврале 2020 года Нафтан и Мозырский НПЗ переработали 1,850 млн тонн нефти. Белнефтехим обещает сохранить аналогичную загрузку сырьем в марте. Значит по итогам квартала заводы переработают порядка 3 млн тонн.

В 2019 году Беларусь и Россия подписали индикативный баланс, согласно которому поставки на наши НПЗ оценивались в 24 млн тонн за год. В 1-м квартале ожидалась переработка 5,9 млн тонн. Следовательно, сейчас по сравнению с балансом НПЗ работают примерно на половине от максимальной загрузки.

По данным Минфина РФ средняя цена нефти марки Urals в январе—феврале 2020 года составила 58,13 USD за баррель, что ниже заложенной в белорусский бюджет. Средняя цена за январь—март скорее всего будет ниже, так как на фоне паники по коронавирусу котировки российской нефти устремились к 50 USD за баррель.

Таким образом, в 1-м квартале бюджет получит двойной удар — за счет недопоставок нефти и за счет относительно низких цен. Объем пошлин в бюджете сильно зависит от физической величины экспорта. Если верить Белнефтехиму, то пока Беларусь обеспечивает только критический экспорт, а большая часть нефтепродуктов идет на внутренний рынок.

Также власти традиционно обложили пошлиной экспорт калийных удобрений. Размер пошлины в 2020 году составляет 55 EUR за тонну. Объем экспорта в физическом выражении оценили на 9,96 млн тонн. Фактический экспорт в 2019 году достиг 10,4 млн тонн.

Проблема состоит в том, что Белорусская калийная компания (БКК) не заключила долгосрочный контракт на поставку хлоркалия китайским покупателям. Поставки по прошлому контракту завершились еще летом 2019 года.

Учитывая жесткую просадку экономики Китая, в этом сезоне китайцы могут вообще ничего не подписать с БКК и отложить новые контракты на следующий сельхозгод, который начнется в III квартале.

Между тем, до вынужденного перерыва в поставках Китай входил в топ-3 стран-получателей калийных удобрений из Беларуси. Получается, что и на калийном фронте у властей рисуется досадный минус к доходам бюджета.

В таких условиях крайне актуальной задачей для погашения госдолга становится выпуск новых евробондов. В 2019 году министр финансов Максим Ермолович обозначил сроки для выхода Беларуси на рынок суверенных еврооблигаций — размещение ценных бумаг потребуется «не ранее 2-й половины 2020 года».

Правда, глава Минфина давал такую оценку почти год назад, не зная о подножках, которые поставят Беларуси россияне, коронавирус и конъюнктура сырьевых рынков. Поэтому деньги, полученные от размещения евробондов, могут понадобиться и раньше — ведь властям нужно покрывать выпадающие валютные доходы.

В сентябре 2019 года Ермолович считал евробонды самым дорогим вариантом рефинансирования для Беларуси. Министр говорил, что страна выпустит бумаги, «если не будет никаких альтернатив более дешевых».

В связи с этим для Беларуси как никогда остро стал вопрос снижения стоимости купона по евробондам. В ноябре 2019 года стало известно, что еврооблигации могут быть размещены 2 траншами — в долларах и евро. Тогда чиновники говорили, что сумма каждого транша составит не менее 500 млн в соответствующей валюте.

В начале 2020 года чиновники Минфина сообщили, что Беларусь может разместить евробонды на 1–1,2 млрд USD «при условии благоприятной конъюнктуры рынка». Как приблизительный ориентир по срокам Минфин определил первый квартал.

И действительно, в начале марта началось road show новых евробондов. Белорусская делегация встречалась с инвесторами в США, Германии и Великобритании. К слову, 27 февраля Минфин сообщил, что провел подготовительную работу, получил необходимые разрешения и начал процедуру размещения ценных бумаг.

В феврале своими оценками по ожидаемой стоимости заимствований поделились аналитики Sberbank CIB. Их расчеты показали, что доходность долларового выпуска евробондов Беларуси на 15 лет может составить до 6,2% годовых, еврового на 6–8 лет — около 3,25%.

При этом в Sberbank CIB отметили, что сейчас «рынок еврооблигаций фактически закрыт для заемщиков с развивающихся рынков». В итоге это и произошло, размещение ценных бумаг состоится в 2020 году, но не сейчас. В Минфине настояли, что не говорили о конкретных сроках размещения и поэтому никакого переноса по факту нет.

На финансовом рынке обращаются 3 выпуска евробондов Беларуси в долларах. По данным бирж доходность по выпуску с погашением 28.02.2023 находится около 4,57% (купон — 6,875%), с погашением 29.06.2027 — 5,40% (купон — 7,625%), с погашением 28.02.2030 — 5,47% (купон — 6,2%).

Об этом и о многих других событиях в мире денег и финансов вы можете оперативно узнавать в наших группах в Telegram, Instagram и Facebook. Присоединяйтесь!