Есть ли поводы для девальвации в Беларуси?

Последняя крупная девальвация в нашей стране отгремела в 2014—2015 гг. Появились ли предпосылки к новой существенной корректировке курса?

Самый простой способ узнать, грозит ли белорусскому рублю девальвация, — это посмотреть на оценки отклонений эффективного курса от равновесного значения. Если отклонение есть и оно значительно в сторону «крепкого» белорусского рубля, то в будущем не исключена девальвация. В экономической истории Беларуси указанное правило срабатывало с завидной периодичностью.

Под эффективным курсом валюты понимается не курс белорусского рубля к одной валюте, а усредненный курс ко всем валютам основных внешнеторговых партнеров Беларуси. Понятное дело, что оценки делаются с поправкой на долю каждой страны во внешней торговле.

Еще одна важная деталь — разная скорость инфляции в разных странах. Если какая-то валюта продевальвировала к другой на 10%, но инфляция в этой стране была выше, чем в другой, на те же 10%, то реальный курс никак не изменился. Просто более быстрый рост цен «съел» всю потенциальную выгоду экспортеров от девальвации.

Если же при ослаблении номинального курса в некой стране еще и инфляция ниже, чем в остальных, это усиливает эффект от девальвации. Другими словами, реальная ценовая конкурентоспособность экспортеров на зарубежных рынках значительно увеличивается.

Впрочем, из-за эффекта переноса девальвации на рост цен внутри страны позитивный период для экспортеров довольно быстро заканчивается. Если в стране изначально была высокая инфляция, то положительного эффекта может хватить буквально на пару-тройку кварталов. После этого экспортеры опять начнут требовать ослабления национальной валюты.

Таким образом, реальный эффективный курс любой валюты — это номинальный эффективный курс с учетом разницы инфляций внутри и вне страны.

Интерес центрального банка обычно состоит в удержании реального эффективного курса около равновесного. В этом случае образуется своеобразный компромисс между позитивом и негативом для экспортеров и импортеров. Первым выгоден заниженный курс, вторым — завышенный. Властям же нужно обеспечить ценовую и финансовую стабильность без резких движений и потрясений.

Оперативные оценки от Нацбанка публикуются с квартальной периодичностью. По расчетам НБРБ, в первом квартале 2019-го реальный эффективный курс белорусского рубля был примерно на 0,6% выше условного равновесного значения.

Поскольку равновесный курс не является вещью, которую можно «потрогать» и дается с некоторым интервалом, можно считать, что реальный курс в январе—марте находился в коридоре равновесных значений. Девальвация пока не просматривается.

Об этом и о многих других событиях в мире денег и финансов вы можете оперативно узнавать в наших группах в Telegram, Instagram и Facebook. Присоединяйтесь!