Курс белорусского рубля сблизился с равновесным. Будет ли девальвация?

По расчетам Нацбанка, средняя оценка отклонения реального эффективного курса белорусского рубля от уровня равновесия в 4-ом квартале 2016 года сократилась до минус 3,3% по сравнению с минус 5% в 3-ем квартале.

Реальным называется курс, пересчитанный из номинального с поправкой на разную скорость инфляционных процессов в Беларуси и зарубежом. Эффективным считается курс по отношению ко всем валютам стран, с которыми Беларусь имеет значительные объемы внешней торговли.

Таким образом, динамика реального эффективного обменного курса отражает общую недооцененность или переоцененность конкретной валюты во внешней торговле. Недооцененность валюты позволяет наращивать экспорт и снижать импорт за счет полученных ценовых преимуществ, переоцененность негативно влияет на объем экспорта и позитивно — на размер импорта.

По оценкам НБРБ, весь 2016 год реальный курс белорусского рубля был несколько занижен по отношению к валютам стран-партнеров Беларуси. Как сообщил регулятор, отрицательный разрыв реального эффективного обменного курса способствует сохранению ЗВР Беларуси. По мнению Нацбанка. в среднесрочной перспективе ожидается дальнейшее постепенное движение разрыва в сторону закрытия при сохранении его в отрицательной зоне.

Примечательно, что схожий подход к оценке реального курса белорусского рубля высказали в январском макрообзоре аналитики Евразийского банка развития. Правда, расчеты в ЕАБР произвели не ко всем валютам, а только к доллару.

Так, в макрообзоре от ЕАБР указано, что реальный курс белорусского рубля к доллару на конец 2016 года был недооцененным на 2,2%. В краткосрочной перспективе эксперты ЕАБР ожидают, что произойдет незначительное укрепление номинального курса и закрытие разрыва по реальному курсу. После закрытия разрыва по реальному курсу белорусский рубль начнет дешеветь к доллару, как и большинство прочих валют развивающихся стран.

По расчетам Нацбанка, средневзвешенный курс белорусского рубля к доллару за декабрь 2016 года составил 1,9633 BYN за 1 USD, за январь 2017 года — 1,9472 BYN за 1 USD. По итогам февраля средневзвешенный курс окажется в диапазоне 1,89–1,90 BYN за 1 USD. С учетом низкой инфляции в США и относительно высокой в Беларуси разрыв по курсу скорее всего будет закрыт еще до весны.

Каков общий вывод?

С одной стороны, поскольку инфляция в Беларуси (несмотря на ее замедление) все еще остается значительной, закрытие разрыва по реальному курсу в течение ближайших месяцев может происходить даже при «стоячих» номинальных курсах к доллару, евро и российскому рублю.

С другой стороны, разница в скорости инфляционных процессов пока слишком велика, чтобы разрыв оставался слабо отрицательным (как это видит Нацбанк). Поэтому на сегодня самым вероятным сценарием видится возобновление слабой девальвации белорусского рубля к валютам, которые обслуживают внешнеторговый оборот нашей страны.