ЗВР Беларуси достигли исторически рекордного размера. Но насколько они велики на самом деле?

Последние несколько месяцев ЗВР Национального банка Беларуси показывают существенный рост, в результате чего в конце июля они достигли исторически максимального объема, превысив державшийся 7 лет предыдущий рекорд. Однако ЗВР так пока и достигли международно принятого порога достаточности, который заключается в том, что они должны быть не меньше 3-хмесячной суммы импорта. Хотя на данный момент соотношение ЗВР НБ РБ и 3-хмесячного импорта товаров и услуг также достигли наилучшего показателя. В сравнении же со странами СНГ и ЦВЕ, ЗВР Беларуси выглядят совсем небольшими: меньше даже, чем в некоторых более бедных странах.

На конец июля ЗВР Беларуси составили $8,628 млрд — наибольшее значение в истории. Этот объем достигнут как с помощью внутреннего заимствования в иностранной валюте (продажей инвалютных облигаций Минфина), так и «естественным» ростом — относительно неплохими результатами внешней торговли в первой половине этого года (небольшое плюсовое сальдо с учетом услуг) и валютного рынка (предложение иностранной валюты сейчас заметно превышает спрос на неё), а также ростом мировых цен на золото, входящее в структуру ЗВР НБ РБ.

Прирост ЗВР идет непрерывно последние 5 месяцев. За июль они выросли на $337 млн (на 4,1%). Рост с начала года — $1,470 млрд (+20,5%). В целом положительная тенденция длится уже 3,5 года, начавшись с начала 2016-го, когда ЗВР достигли кризисного «дна» (чуть более $4 млрд).

Для определения достаточности ЗВР в мировой практике принято считать, что ЗВР должны покрывать сумму 3-хмесячного импорта. Беларусь, при этом, является импортозависимой страной, что выражается в значительном объеме импорта относительно размера своей экономики. Сейчас сумма импорта товаров и услуг за 3 месяца — около $10 млрд. Так что ЗВР НБ РБ не покрывают эту сумму, да и никогда не покрывали.

Тем не менее, сегодняшнее соотношение ЗВР и 3-хмесчного импорта товаров и услуг — 0,86 — стало наилучшим в истории Беларуси. До этого лучшим было соотношение в начале 2010-го (0,81).

Кроме того, следует учесть, что значительный объем импорта в Беларусь не является критическим. Так, основной объем импортируемой из России нефти экспортируется после перегонки в виде нефтепродуктов, и только треть купленной нефти идет на внутренний рынок, которая и может считаться критическим импортом, без которого не обойтись. С учетом этого ЗВР Беларуси будут явно больше 3-хмесячного импорта — критического.

Еще один способ представить насколько велики ЗВР Беларуси — сравнить с ЗВР других стран. В первую очередь — с ЗВР стран СНГ и Восточной и Центральной Европы (ЦВЕ). А здесь Беларусь — в аутсайдерах.

Относительно размера экономики (номинального годового ВВП в $-эквиваленте) ЗВР Беларуси — самые малые в регионе. Наибольший результат — в Чехии (там огромный размер ЗВР: сопоставимая с Беларусью по численности населения Чехия владеет ЗВР 16,8 раз большими, чем Беларусь) и Узбекистане (там очень малый $-размер ВВП).

В сравнении, исходя из численности населения в странах, Беларусь также в конце рейтинга: по этому показателю Беларусь ниже всех стран ЦВЕ и даже нескольких более бедных стран б. СССР (Грузии, Молдовы). А неоспоримый лидер в этом рейтинге — также Чехия, у которой ЗВР в разы превышают подушевой показатель даже ближайших «преследователей».

ЗВР Чехии очень сильно выросли в 2017-м году (на $59 млрд, на 70% за первые 7 месяцев года) — через внешнее заимствование, из-за чего валовый внешний долг этой страны тогда также очень сильно увеличился (на те же $60 млрд). То есть, наращивание ЗВР внешним заимствованием резервных валют является нормальной практикой, и в этом нет ничего предосудительного.

Вопрос здесь в другом — как будут использованы эти заемные деньги — на проедание и затыкание «дыр» или на развитие. А в Беларуси сейчас основной цель привлечения внешних займов — рефинансирование ранее взятого, погашение прежних долгов новыми.

Кроме того, тот факт, что сравнимая по размеру с Беларусью Чехия смогла одолжить на внешнем рынке десятки миллиардов долларов за полгода, а Беларуси не одалживают на порядок меньшую сумму, говорит сам за себя в плане оценки Беларуси как заемщика. Поэтому приходится одалживать инвалюту на внутреннем рынке.

Об этом и о многих других событиях в мире денег и финансов вы можете оперативно узнавать в наших группах в Telegram, Instagram и Facebook. Присоединяйтесь!