Нацбанк и ЕАБР оценили перспективы роста экономики Беларуси. Каков итог?

В мае Евразийский банк развития и НБРБ поделились своими оценками относительно потенциального роста ВВП Беларуси. Оба учреждения рассчитывали возможный в будущем рост на основе статистики 1-го квартала.

Для оценки потенциального роста экономики аналитики двух банков использовали такой показатель, как разрыв выпуска. Разрыв выпуска представляет собой процентное отклонение фактического ВВП от равновесного уровня.

Иными словами, разрыв выпуска — это разность между реальной экономической активностью в стране и потенциальным уровнем ВВП. Если разрыв выпуска отрицательный, то экономика страна как правило находится в угнетенном состоянии и в перспективе рост ВВП может ускориться. Если разрыв выпуска положительный, то обычно это означает, что экономика перегрета и в будущем может последовать замедление роста ВВП (вплоть до его исчезновения).

По мнению специалистов Нацбанка, в 1-ом квартале 2017 года разрыв выпуска в Беларуси составил минус 5,1%. Фактический рост ВВП за январь—март составил 0,3%.

Теоретически большой разрыв выпуска свидетельствует об излишнем охлаждении экономики, а также о том, что потенциально страна может выйти на рост ВВП выше 1–2%. Но это, как говорили власти еще в 2013 году, «в том случае, если все положительные моменты сложатся, все звезды сойдутся».

ЕАБР был более пессимистичен по отношению к возобновлению роста ВВП Беларуси. Расчеты международного банка показали, что по итогам января—марта разрыв выпуска составил минус 2,1%.

Проще говоря, в идеальных условиях экономика без реформ могла бы выдать не больше этих самых 2%. Но так как условия почти всегда неидеальны, реальный рост оказывается меньшим. Поэтому в 2017 году в ЕАБР ожидают рост ВВП Беларуси на уровне 1,3%.

Еще одно следствие из негативного разрыва выпуска касается денежно-кредитной политики (ДКП). Большой отрицательный разрыв в теории может сигнализировать о необходимости смягчения ДКП.

На этот случай специалисты НБРБ публикуют свои расчеты по разрыву процентной ставки. По методологии Нацбанка разрыв процентной ставки определяется как отклонение реальной процентной ставки по новым рублевым кредитам юрлиц (без учета льготных) от своего равновесного уровня.

Согласно НБРБ, разрыв процентной ставки в 1-ом квартале 2017 года был нулевым. Это значит, что выдача новых займов по сниженным ставкам скорее навредит экономике, чем разгонит ее за счет кредитной экспансии. По сути, Нацбанк дает сигнал, что возможности с его стороны исчерпаны, а для вывода ВВП на траекторию устойчивого роста требуются действия правительства, а не монетарные меры.

В этой связи большой разрыв выпуска в интерпретации НБРБ стоит рассматривать скорее как «хотелку», побуждение к действию. ВВП начнет расти на 3-4-5% только при условии, что правительство займется реформами, которые устранят имеющиеся дисбалансы. Иначе нам грозит долгое экономическое прозябание на задворках мира.