Белорусские власти рассчитывают на небольшое ослабление белорусского рубля к доллару

В декабре 2016 года средний номинальный курс белорусского рубля к доллару составил 1,9633 BYN за 1 USD. Девальвация национальной валюты продолжалась весь 4-ый квартал: еще в октябре средний за месяц курс был равен 1,9141 BYN за 1 USD, в ноябре — 1,9370 BYN за 1 USD.

Означает ли это, что белорусский рубль продолжит быстро дешеветь к доллару и в 2017 году? Для получения ответа на этот вопрос стоит обратиться к статистическим данным.

Можно очертить возможный курс при условии, что Нацбанк Беларуси придерживался бы строжайшего варианта денежно-кредитной политики — режима currency board. Currency board (или «валютный совет») — это такой режим денежно-кредитной политики, при котором золотовалютные резервы должны покрывать весь объем денежной массы в национальной валюте.

Привязка по денежной массе позволяет властям фиксировать обменный курс к выбранной валюте-якорю. По сути, в этом варианте денежно-кредитной политики ради курсовой стабильности государство жертвует частью функций центробанка.

Так вот, сопоставив рублевую денежную массу и ЗВР (в национальном определении и в определении МВФ), получим, что номинальный курс может колебаться в диапазоне 2,08–2,19 BYN за 1 USD. То есть, перейдя в режим «печатания» новых рублей только в ответ на сопоставимое увеличение суммы ЗВР, власти должны будут девальвировать белорусский рубль лишь на 6–10%.

В октябре 2016 года Нацбанк прогнозировал, что к концу 2017 года средняя рублевая денежная масса вырастет на 17–21%. При этом ЗВР в определении МВФ планируется нарастить до 5,4 млрд USD. Применив эти оценочные параметры, можно вывести номинальный курс на декабрь-2017 — 2,33–2,41 BYN за 1 USD.

Поскольку в реальности НБРБ не придерживается политики currency board, курсы в конце года при прочих равных будут заведомо ниже. Наш расчет дает экстремальный сценарий, для воплощения которого нужны шоки, подобные падению цен на нефть к 25 USD за баррель.

Следует также помнить, что для сохранения экономической стабильности Нацбанк не будет отказываться от обеспечения большей доходности от сбережений в рублях. В декабре 2016 года банки принимали у населения деньги на новые срочные вклады под 14,3% годовых в белорусских рублях и 2,3% годовых — в долларах и евро. По всей массе срочных вкладов физлиц средняя ставка составляла 19% годовых в рублях и 3,1% — в долларах и евро.

Если пропорции в доходности рублевых и валютных вкладов сохранятся до конца года, властям не стоит допускать ослабления белорусского рубля до 2,2 BYN за 1 USD. О том, что власти Беларуси не намерены этого делать, свидетельствует декабрьское постановление Совмина № 1114. Согласно данному документу, для расчета предельно допустимых цен на жилищно-коммунальные услуги правительство пользовалось прогнозом среднегодового курса в 2,0365 BYN за 1 USD. Напомним, средний за 2016 год официальный курс составил 1,9885 BYN за 1 USD.

Выходит, пока власти ожидают, что белорусский рубль ослабнет к доллару всего на 2,4%. Внешняя конъюнктура для важнейших для Беларуси сырьевых рынках (нефтяном и калийном) сейчас куда лучше, чем год назад. Поэтому на ближайшие месяцы данный прогноз об умеренном изменении курса рубля к доллару выглядит вполне сбываемым.