Деньги не в курсе

Подорожание Br-рубля с Br22069/$1 11 февраля 2016 г. до Br19214/$1 2 мая 2016 г. — на 13% — ввергло многих вкладчиков и наблюдателей в ступор. Такой сюжет не вписывался в планомерную девальвацию. Он вроде бы противоречит логике экономики, которая глубоко погрузилась в рецессию (минус 3,6% ВВП), получила сильный удар под дых снижением экспорта товаров за I квартал на 19,8%, ослабла от хронических неплатежей и долгов. 

При ближайшем рассмотрении результатов денежно-кредитной и бюджетной политики временное укрепление Br-рубля по отношению к доллару вполне объяснимо.

ВЫНУЖДЕННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ КОНСЕРВАТИЗМ

Властям надо было продемонстрировать денежную устойчивость до начала деноминации (1 июля 2016 г.) и проведения больших платежей по обслуживанию внешнего долга, чтобы не допустить оттока вкладов из банков. С этой краткосрочной задачей Нацбанк при поддержке Совмина справился. Помогли качели с ценами на нефть и первый транш кредита от Евразийского фонда стабилизации и развития. С мая начинается новая процентная политика. Связанные безотзывным статусом деньги населения дают коммерческим банкам и Нацбанку временную передышку, чтобы радикально снизить ставки и, соответственно, обязательства финансового сектора перед населением и юрлицами.

Динамика основных показателей широкой денежной массы в I квартале т.г. убеждает в том, что Нацбанку дали возможность ужесточить денежно-кредитную политику.

Справка «БелГазеты». По данным Нацбанка, широкая денежная масса (М3) на 1 апреля 2016 г. составила Br336,7 трлн., что только на 3% больше, чем на начало года. По сравнению с 1 апреля 2015 г. показатель М3 увеличился на 24,1%, что создает мощные предпосылки для годовой инфляции в районе 15–18%. На 1 апреля т.г. рублевая денежная масса (М2) составила Br84,13 млрд. и по сравнению с началом года уменьшилась на 7%. По сравнению с 1 апреля 2015 г. рублевая денежная масса уменьшилась на 8%. «Объем наличных денег в обращении (денежный агрегат М0) на 1 апреля 2016 г. посравнению с 1 января 2016 г. уменьшился на 4,1%», до Br13,65 млрд. По сравнению с 1 апреля 2015 г. объем наличных денег в обращении увеличился на 2,2%.

Если ли бы Нацбанк не совершил такое денежное сжатие, то в условиях резкого сокращения валютной выручки и высокой валютной неопределенности он был бы вынужден или тратить и без того прохудившиеся золотовалютные резервы, или увлечь экономику в очередную инфляционно-девальвационную спираль. Социальные издержки такого развития ситуации после президентских и за полгода до парламентских выборов показались для Александра Лукашенко неприемлемыми. Поэтому он, не скрывая своего напряжения, позволяет главе Нацбанка делать свое дело. К сожалению, далеко не в цивилизованном, рыночном режиме.

С мая 2016 г. начинается снижение процентных ставок в ручном режиме. Судя по реакции коммерческих банков, они воспринимают рекомендации Нацбанка как приказы. Судя по спреду между декларируемой инфляцией и ставкой по Br-рублевым депозитам, это не последнее снижение ставок. Целевой уровень для Нацбанка — 1–2 п.п. больше ставки рефинансирования. Когда население убаюкано временно стабильным курсом Br/$ и высокой привлекательностью рублевых вкладов, при стоящем курсе даже депозитная ставка по рублям в 12–15% представляется весьма привлекательной. О рисках попадания в зону отрицательной процентной ставки по Br-рублевым депозитам вкладчики, похоже, и не думают.

ВЫНУЖДЕННОЕ ИНВЕСТИЦИОННОЕ И ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ СЖАТИЕ

В I квартале 2016 г. по сравнению с аналогичным периодом 2015 г. инвестиции в основной капитал обвалились на 26,3%. Резкое сокращение связано со значительным ухудшением состояния заемщиков, рецессией в экономике, кризисом неплатежей и сбитыми инвестиционными ориентирами. Динамика кредитования банками коммерческих организаций в 2015 г. — I квартале 2016 г. привела к созданию денежного навеса.

Справка «БелГазеты». В 2015 г. в реальном выражении требования к экономике банков и Банка развития по сравнению с 2014 г. выросли на 10,5% при снижении реального ВВП на 3,9%. В январе—марте 2016 г. требования банков к экономике в нацвалюте на 1 апреля составили Br174,7 трлн. — с начала года они снизились на 0,5%. Требования банков к экономике в инвалюте на 1.04.2016 составили Br13,15 млрд., увеличившись с начала года на 1,4%. Эти цифры не включают кредитования через Банк развития. Его доля в общем объеме требований к экономике постоянно растет.

Задолженность по кредитам, выданным банками Беларуси секторам экономики (в белорусских рублях и инвалюте), по сравнению с началом 2016 г. увеличилась на 4,5%. На 1 апреля т.г. объем этой задолженности достиг Br394,7 трлн. Из этой суммы Br-рублевые кредиты составили Br160,5 трлн., или 40,7% от общей суммы.

Нацбанк и Совмин не может не беспокоить быстро растущая доля проблемных активов в банковской системе. Только за март 2016 г. их объем увеличился почти на Br2 трлн., или на 4,3%, составив Br48,16 трлн. (11,55%). На начало т.г. доля проблемных активов в банковской системе составляла 6,83%. За I квартал объем проблемных активов увеличился более чем в 1,7 раза — с Br27,7 трлн. на 1 января до Br48,16 трлн. на 1 апреля.

Это пока не критический уровень, но хроническое зависание большей половины промышленности и сельского хозяйства в рецессии и огромных долгах, снижение потребительского спроса внутреннего рынка, негативная динамика российского рынка и объема обязательств по обслуживанию внешних долгов позволяет спрогнозировать рост проблемных долгов до 20–25% еще до конца 2016 г. 

Это в случае, если правительство не вмешается с рекапитализацией долгов банков и избранных коммерческих структур. Чем больше новых денег вбросит в проблемную экономику Нацбанк по принуждению Совмина и администрации президента, тем выше будет вероятность акселерации девальвации и инфляции в IV квартале 2016 г.

Источник: www.belgazeta.by